这是一部关于下一次金融危机的影片。这样的宣传口号,实在是吊人胃口。为什么下一次金融危机隐约可见?因为有美联储。这部记录片讲述的就是美联储的过去、现在与未来。美联储从其1913年建立之日起的百年历史中,经历了大萧条、1970年的大通涨,以及2008年金融危机,在这漫长的过程中,美联储作了什么?它是危机的克星,还是危机的起源,或者兼而有之? 也许很多人没有空看完这篇长影评,笔者用影片中的两个问题直接归纳要点:Can a problem created by money for nothing really be solved by ever more the same? How much short term pain for how much long term gain? 简而言之,因为经济刺激政策造成的问题,是不是通过更大的刺激就能解决?在面对经济危机时,我们能够为了长远利益而牺牲眼前利益吗?
美联储是做什么的,这是看懂影片所要了解的第一个问题。美国的普通老百姓也并不知晓,大部分人直觉就是印钱的。这么说可能过于简单化。一开始美联储是作为lender of last resort出现的,避免商业银行因恐慌产生挤兑进而引发连锁反应。在金本位时代,美联储通过调整利率来影响经济,维护美元币值的稳定,不时地给美国经济加油与刹车,确保了经济的稳定增长,确保了美元的主导地位。美联储作为美国经济的司机,应当说能力超群,以至于1960年当时的美国总统宣布盛世已至,大家开始歌舞升平。
可是,花无百日红,越战爆发,战争导致政府支出不断增加,引发通涨。要抑制通涨,
美联储自然要加息。可是,政府却不同意。怎么办?服从大局啊!美联储再牛,也是政府(广义)的组成部分吧,Independence within the government,Not independence of the government。美联储袖手旁观之后,政府支出继续大增,开创通涨新类型,于是金本位难以为继。1971起,美元的基础不再是黄金,而是信赖(faith)。
此后格林斯潘接任,格林斯潘可谓是半人半神,利率微调非常成功,经济增长且无通涨。1987年面对股灾,格林斯潘为救市立马降息,非常有效,成功实现了美联储成立初衷。在此后多次危机中,格林斯潘总是能成功地进行软着陆soft landing 无任何颠簸,神奇无比。其影响已经远大于美国总统,世界经济看其脸色。美元有无金本位,已经不重要,市场高喊:Who needs Gold when we have Greenspan?
长期低利率自然会引起资产泡沫,在美国梦的鼓舞下,老百姓都去选择贷款买房,导致了房地产市场的繁荣,同时加剧了投机氛围。银行业更甚,拼命乱放贷赚取息差。放贷不怕收不回来吗?银行的小算盘可清楚了,一是已经将贷款资产证券化了,贷款收不回来,与我无关,于是大量发放NINJA贷款(No Income, No Job and no Assets,给无产无业者放贷),二是房地产在涨,总归有人接手,还不了贷的人卖房可以还贷。这么一想,银行业根本不怕,开始狂用杠杆,已经达到30、40比1,资产负债表已经变为98%负债,2%资产。
影片总要点题,money for nothing,并不是说钱不是好东西,而是说金钱的刺激无用。具体而言,银行放贷给中小企业实体的钱却有减无增,食品燃料价格同样上升,于是有人跳出来说,美联储的刺激,导致不解决就业的零增长;还有人批评说,储蓄不断缩水,相当于穷人、拿固定工资者补贴了亏损的银行;更有甚者,直接提出关闭美联储,因为它制造了股市、房市、政府债的泡沫。不过,这一切与伯南克无关,据最近报道,伯南克卸任退休后的生活越发多姿多彩。继去年全球各地巡游演讲捞金后,目前已同意在华尔街对冲基金公司Citaldel担任顾问。
将来怎么办?至少美联储目前还不肯加息。已经有经济学家惊呼,我们刺激经济搞了次金融危机,然后什么也没有学到,继续这样搞下去,我们疯了吗?目前的美国经济,仅仅是离开了2008年金融风暴的中心。没有一个国家能这样玩下去,靠降低利率、刺激消费作为经济增长引擎,也许到了反思资本主义模式的时候了。Thereal currency of the world is trust,如果再这样玩下去,美元也许就玩完了。